导语

　　5月份国内外的植物油价格处于高位震荡态势，在俄乌冲突没有停止之前加之天气影响，整体走势是偏强。棕榈油波动较为剧烈，主要原因之一是印尼政府在四五月之间政策不断变化，在五月撤销了执行了不足一个月的棕榈油出口禁令，但其国内的棕榈油紧张的情况依然存在。

　　油脂另一方面，六月之后大豆和菜籽将陆陆续续进入天气炒作的阶段，市场的不确定性在不断的增加，21 -22年国内植物油的消费量大幅的减少，降幅超过了20%以上，也是历史数据以来降幅最多的时刻。全球疫情影响的情况下，全球的供应链仍需要时间恢复，库存的重建就更需要时间，整个油脂陷入价格和供需矛盾的纠结之中。

　　供需分析

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　　马来西亚棕榈油市场

　　库存分析

　　五月份为开斋节月份，马来西亚的棕榈油产量会受到影响有所下滑。MPOA数据显示，马来西亚的棕榈油产量5月份环比下降了13%，sppoma数据显示，同期棕榈油产量下降了26%。4月份的数据显示马来产量环比增长4%，有146万吨，但单产数据没有变化为0.23吨/公顷，这可推断马来西亚的收割面积有所增加，在劳工短缺的情况有所缓解下，2月份至3月份之后马来西亚的收割面积就有所增长。

　　棕榈油出口禁令方面，在5月23日之前印尼都在执行出口禁令情况下，马来西亚的出口量出现了明显的代替性增长情况，另外中国和印度都是进口大国，但多方面的原因导致采购减少，预计5月份马来西亚的棕榈油库存由4月份末的164万吨下降至150万吨到160万吨之间，6月份随着产量的恢复以及印尼出口禁令的撤销，马来西亚的库存会继续增加。在俄乌战争下，葵油和豆油等软油的价格不断的走高，国际fob价差在5月初一度达到200-300美金/吨的高位，进而支撑了棕榈油的需求，这样会进一步在接下来的棕榈油增产预期中对棕榈油价格形成支撑。

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　　印度尼西亚棕榈油市场

　　棕榈油上升至历史高位，撤销出口禁令

　　4月28日在国内食用油价格下降至14000之后不到一周的时间恢复了出口。前段时间市场预期印尼政府将由于胀库风险以及油棕业利益等因素而难以长期维持禁令，市场推测禁令将在5月末或6月初的时间点取消，但实际上5月19日印尼总统即宣布因油棕种植户利益受损而取消禁令，解禁时间略微早于预期，市场表现为靴子落地。

　　印尼棕榈油出口禁令取消之后5月20日印尼政府再次宣布执行国内保供量1000万吨的政策，其中200万吨用于储备，并且将在未来持续监控价格走势及国内供应情况。目前的统计数据显示，印尼全年的棕榈油产量正常值为4300万吨，出口量为2800 - 2900万吨，国内的消费量，食用方面为650万吨，生柴方面为750万吨。DMO1000万吨低于国内的总消费量1400万吨，高于食用消费量，政策影响偏多。另外要注意，出口商在出口之前需要满足一定的条件才能申请出口资质，这样在另一个方面在禁令取消的情况下，出口恢复常态的速度会变缓。

　　GAPKI公布3月印尼棕榈油供需数据，数据明显偏空。2022年1-3月印尼棕榈油产量同比由负转正，意味着产量正在恢复中。受出口税提升以及DMO比例提升的影响，3月出口量继续下滑至202万吨。受产量恢复而出口低迷的影响，3月末印尼棕榈油库存继续上升至568万吨历史高位。受4月以来出口禁令的影响，预估当前印尼棕榈油库存可能继续飙升至700万吨左右，胀库风险加剧。不考虑政策变动风险的话，作为全球植物油库存最高的国家，印尼未来有一定出口压力，对印度及中国等销区的出口将增加。

　　俄乌冲突持续的情况下，豆油和菜油的价格有所支撑，目前处于强期现的情况，后续期现回归大概率是上涨方式来实现，那么长期油脂方面看的话，大概率还是会再创新高。

　　但值得我们短期关注的是，印度尼西亚在短期内库存有所反弹，在禁令撤销之后进入6月至7月之间出口会有所增加，同时马来西亚和印尼都在该阶段处于增产恢复期。在疫情的不断反复爆发情况下，植物油的消费受到了很大程度的影响，消费偏弱，豆油的高基差难以维持。国内菜籽油的丰产压力不断增加，软油方面的多头时机已经过去，总的来说，近期供应增长加上消费的疲软，短期内的油脂不要追涨，多看少动观望为主。

（文章来源：红塔期货）